近年來，中國眾多創業企業紛紛開始搭建VIE架構赴境外融資或上市，隨著我國境外投融資監管日趨規范，創業企業如何實現VIE架構的搭建、境內機構投資者如何實現對VIE架構企業的投資，成為境內機構投資者和被投企業在企業融資以及上市重組中考慮的首要問題。

境外投資法律監管背景及常見投資方案

目前在海外融資或上市的中國新經濟企業有相當一部分采用VIE架構。

VIE架構下，集團的融資主體和擬上市主體一般為在英屬開曼群島設立的公司（簡稱“開曼公司”）。

常見的VIE架構如下：

根據《企業境外投資管理辦法》（發改委令[2017]11號）、《境外投資管理辦法》（商務部令2014年第3號）、《境內機構境外直接投資外匯管理規定》（匯發[2009]30號）及其他相關法律法規的規定（以下合稱“境外投資規定”），如境內企業擬直接或通過其控制的境外企業投資境外企業，則其應當根據投資標的、金額、行業等情況相應辦理境外投資所需的發改委、商委和外匯登記手續（以下合稱“ODI審批”）。

根據境外投資規定，上圖VIE架構中的開曼公司為中國法項下的境外企業，境內機構投資者持有開曼公司的股權將被視為境外投資行為，須經ODI審批。

實踐中，境內機構投資者投資VIE架構項目時所涉及的ODI審批難度較大、耗時較長且存在一定不確定性，因此，實踐中境內機構投資者會基于自身是否能按時完成ODI審批而考慮選擇不同的投資架構。

境內機構投資者投資VIE架構項目有兩大類常見投資架構：

（1）境內機構投資者通過ODI審批后完成對VIE架構企業的投資；

（2）境內機構投資者未辦理ODI審批而通過其他變通方式完成對VIE架構企業的投資。

每一類投資架構又根據投資資金出境與否、境內持股與否、境外持有權益類別不同（股份還是認股權證）、境外持股主體不同（同一利益主體還是代持主體）等情況演變出更多方案。

本文僅從已經信息公開的境外上市角度出發，分析、總結投資者完成投資VIE架構，企業的常見投資架構如下：

境內機構投資者投資VIE架構項目

一、辦理ODI審批的投資架構

1、境內不持股VIE公司+境外直接持股

2、境內持股VIE公司+境外直接持股

二、未辦理ODI審批的投資架構

1、境內持股VIE公司+境外直接持股

2、境內持股VIE公司+境外指定方持股